去库存周期下营收连续“缩水” 银河微电科创板IPO欲募资3.22亿元开拓中高端市场 | 产业新股

作者：星瀚

本期《产业新股》关注的IPO企业为：常州银河世纪微电子股份有限公司，申请上市地为上交所科创板，保荐机构为中信建投。银河微电本次拟公开发行不超过3210万股，占发行后股本比例不低于25％。发行前，杨森茂持有银河星源、恒星国际95％股权，并担任银江投资、银冠投资普通合伙人和执行事务合伙人，通过上述主体累计控制银河微电股权比例达到 92.33％，为实际控制人，股权集中度偏高。

半导体分立器件供应商 中高端市场发展空间广阔

银河微电主要从事半导体分立器件的研发、生产和销售，主营各类小信号器件（小信号二极管、小信号三极管）、功率器件（功率二极管、功率三极管、桥式整流器）等半导体分立器件产品，目前初步具备IDM模式下的一体化经营能力。半导体产业的主要产品可以分为三类，分别是分立器件、光电器件、集成电路，银河微电的主要产品对以上三类均有涉及，主要集中在分立器件与光电器件领域，并且在集成电路中的模拟IC细分领域有所布局。

制图：金融界上市公司研究院 数据来源：银河微电招股书

对于一些难以集成的特定功能，例如高速开关、稳压保护、瞬态抑制和大电流、高电压、低功耗等性能要求，以及出于线路结构、集成难度和成本、稳定性等各方面考虑，半导体生产中仍需要大量使用各种分立器件来完成。因此，分立器件与集成电路配合使用共同实现电路功能成为电子行业的常态。招股书数据显示，2019年，受国际贸易环境变化的影响，全球半导体市场规模为4090亿美元，同比下降了12.75％，而半导体分立器件由于稳定的终端需求，以及新应用领域的快速增长，营收总额达786.40亿美元，仍然维持了小幅增长的趋势。

国内方面，根据中国半导体行业协会的数据显示，2011年到2018年我国半导体分立器件产业销售收入由1388.60亿元增长至2658.40亿元，年复合增长率为9.72％，保持较高的增长速度。但是在产品结构上仍然与国际大厂存在较大差距，国内的产品往往是用于绿色照明、充电器等普通应用领域，而对于家用电器、计算机及周边设备、汽车电子、工业控制等国内需求正旺的中高端应用领域，自给率仅有30％左右。据Gartner统计，2018年全球分立器件市场集中度较高，小信号器件前十名厂商集中度接近90％，功率器件前十名厂商集中度接近 80％，其中仅有一家国内企业。2019年银河微电在半导体分立器件市场中的占有率为1.35％，在国内处于较为领先的位置，但较头部企业华润微、扬杰科技还有一定差距。

收入连续下滑 产品结构升级带动毛利率上涨

经营方面，报告期内银河微电的营业收入主要来自于分立器件产品，其中在2019年小信号器件的营收占比为42.55％，功率器件的营收占比为51.80％，营收结构未发生明显变化。整体上看，银河微电近三年营收与净利润出现连续下滑现象。半导体行业受终端电子产品销售情况的影响较大，2018年下半年，受全球GDP增长趋缓的影响，终端电子设备出货量的增速放缓，导致半导体行业进入下行周期，叠加中美贸易摩擦导致国内出口环境恶化，计算机及周边设备、通讯设备等行业受到较大影响，客户因出口受阻、市场景气度下降而减少采购，半导体分立器件进入去库存周期，受此影响，银河微电的营收规模出现下滑。

制图：金融界上市公司研究院 数据来源：银河微电招股书

而在毛利润方面，虽然银河微电的整体收入与毛利在报告期内降低，但通过产品结构升级，以及客户层次提升，在2018年小信号三极管产品与2019年功率二极管产品毛利率升高的带动下，主营毛利率水平稳步提升。

制图：金融界上市公司研究院 数据来源：巨灵财经

从以上对比中可以看出，银河微电的主营业务毛利率水平高于可比上市公司均值，但略低于行业内龙头。在资本结构与运营风险方面，银河微电的流动比率与速动比率在2019年均高于可比上市公司平均水平，而资产负债率低于行业均值，表现出财务结构稳健，且偿债能力较强的特点。

募资3.22亿元拓展中高端市场产品

研发方面，截至2019年年末，银河微电拥有技术人员202人，占总员工数比例为18.69％；获得专利183项，其中发明专利23项；器件封测、平面芯片核心技术处于行业内领先水平。研发费用上，虽然2019年银河微电的研发投入有所下降，但报告期内整体的研发投入占比依旧高于行业内可比上市公司均值。

制图：金融界上市公司研究院 数据来源：银河微电招股书

银河微电本次公开发行拟募集资金3.22亿元，其中0.55亿元将用于研发中心提升项目。其余2.67亿元将用于半导体分立器件产业提升项目，该项目拟引进先进的生产工艺设备和检测设备，提高自动化生产程度，扩大应用于计算机及周边设备、家用电器、汽车电子、工业控制等领域的小信号器件、功率器件、光电器件产品的品种和产能。项目建成后将使得银河微电能够更好服务于中高端客户群体，提升核心竞争力。

风险方面，截至2019年末，银河微电的固定资产账面原值为5.10亿元，本次募集资金投资项目建成后，将新增固定资产约2.58亿元，增加年折旧费超过0.3亿元。若新增产能无法有效消化，则会对银河微电的经营成果产生不利影响。

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来源:金融界上市公司研究院