主营器官移植领域医疗器械 健耕医药拟募资超11亿元闯关科创板IPO| 产业新股

作者：艺凡

本期《产业新股》关注的IPO企业为：上海健耕医药科技股份有限公司，申请上市地为上交所科创板，选择第三套上市标准，保荐机构为国金证券，目前审核状态为“已问询”。本次拟公开发行不超过2108万股，占发行后股本比例不低于25％。截至招股书签署日，吴云林直接和间接合计控制健耕医药36.09％的股份。本次发行后，吴云林合计控制健耕医药27.07％的股份，是健耕医药的控股股东和实际控制人。

主营器官移植领域医疗器械 产品主要销往海外

健耕医药的主营业务为器官移植领域医疗器械产品的研发、生产和销售。据招股书披露，截至招股书签署日，主要产品LifePort肾脏灌注运转箱是目前唯一在中国、美国、欧洲三大市场均有销售的肾脏机械灌注设备。肝脏低温灌注运转箱产品处于美国多中心临床注册研究阶段，是全球首个进入美国FDA注册临床验证阶段的肝脏低温机械灌注产品。2019年健耕医药主营业务收入中，境内占比25.80％，境外占比74.20％，其中美国占比59.41％。

制表：金融界上市公司研究院 信息来源：健耕医药招股书

根据Transplant Diagnostics Market Global Forcast to 2025报告，2019年移植领域的IVD全球市场规模为36.64亿美元，2025年预计将达到55.5亿美元。以器官类型划分，2019年肾脏移植市场份额为45％，2019年肝脏移植市场分额为22％。按区域划分，2019年北美市场占全球市场份额的45.5％，欧洲市场占29.1％，亚太市场占16.4％。

从健耕医药主要产品的细分领域来看，器官移植手术已成为挽救器官功能衰竭患者的主要治疗手段。据招股书披露，2018年美国共施行肾移植手术22319例，较2015年增长率为18％。2018年我国共施行肾移植手术13029例，连续5年保持20％及以上的增速。2018年我国肝移植手术量为6283例，较2015年增长率为139.81％。尽管肝移植手术有一定增量，但供体器官的不足以及终末期肝病的多发使移植等待人数仍居高不下。据招股书披露，2018年美国2015年肝移植等待名单上的患者中仅58.7％接受了肝移植。因此，供体器官短缺和术后长期存活仍是临床最具挑战的问题之一。在世界范围内，从事器官保存、运输和修复器械生产的企业包括美国Waters Medical System、TransMedics，荷兰Organ Assist，英国OrganOx和美国CareDx。

2019年扣非后归母净利润同比下滑 偿债能力有所下降

营收方面，2017年、2018年和2019年健耕医药营业收入分别为3.35亿元、2.92亿元和3.97亿元，主要来源于肾脏灌注运转箱、配套耗材及器官保存液等移植器官保存及修复产品的销售。据招股书披露，2017年、2018年和2019年肾脏灌注耗材的销售收入分别为1.90亿元、2.03亿元和2.62亿元，占主营业收入的比例分别为56.90％、69.42％和65.88％。2017年、2018年和2019年健耕医药综合毛利率分别为69.55％、77.16％和74.71％，在65％和80％之间波动。

制图：金融界上市公司研究院 信息来源：健耕医药招股书

据招股书披露，2017年、2018年和2019年健耕医药归属于母公司股东的净利润分别为0.15亿元、0.20亿元和1.01亿元，而扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润分别为0.06亿元、0.20亿元和0.19亿元。2019年归母净利润同比增长4倍，但扣非后归母净利润却同比下滑。主要原因是2019年健耕医药合并报表的投资收益高达1.19亿元所致，主要来自于处置TGI及云开亚美股权时产生的收益。

制图：金融界上市公司研究院 信息来源：健耕医药招股书

据招股书披露，2017年、2018年和2019年健耕医药速动比率分别为4.98、4.67 和2.30；资产负债率分别为8.07％、7.72％和17.03％。2019年流动比率及速动比率有所降低，资产负债率有所上升，主要原因是健耕医药收购新疆嘉财所持上海耘沃的8.67％的股权所致。健耕医药新增短期借款3000万元及长期借款3540万元，并将1500万美元以定存方式作为保证金存放于华美银行，并计入其他非流动资产。

制表：金融界上市公司研究院 信息来源：巨灵财经

与行业内可比上市公司2019年部分财务指标对比情况如上，可以看出健耕医药销售费用率低于可比公司均值，速动比率大于1但仍低于可比公司均值。毛利率略高于可比公司均值。

募资超11亿元用于产品研发和股权收购

研发方面，截至2019年12月31日，健耕医药拥有研发人员35人，占员工总数的比例为22.29％。据招股书披露，截至招股书签署日，健耕医药拥有专利414项，其中发明专利316项，包括中国大陆发明专利22项，其他国家或地区发明专利294项。

制图：金融界上市公司研究院 信息来源：健耕医药招股书

据招股书披露，2017年、2018年和2019年健耕医药研发投入分别为0.35亿元、0.36亿元和0.70亿元，研发投入逐年增长。

制表：金融界上市公司研究院 信息来源：巨灵财经

与行业内可比上市公司2019年研发情况对比如上，可以看出健耕医药研发投入低于可比公司均值，但研发占比较高。

募集资金方面，健耕医药本次公开发行拟融资11.43亿元，主要用于创新与发展储备资金（4.50亿元）、器官移植创新研发平台项目（3.60亿元）和收购上海耘沃31.33％的股权（3.33亿元）。其中，主要用于LifePort肝脏灌注转运箱二代产品的研发以及移植病人易感染病毒早期测定试剂盒、移植排异反应预测及监测新生物标记物及其试剂盒及药物代谢相关基因检测产品的研发。此外，通过收购上海耘沃31.33％股权，健耕医药可实现对上海耘沃的全资控股。

风险提示：据招股书披露，健耕医药主要销售区域为中国、美国、欧洲等地，2017年、2018年和2019年健耕医药主营业务收入中境外收入占比分别为56.35％、73.56％和74.2％，其中美国占比59.41％。如果欧美等地新冠疫情短期内得不到有效控制，将可能对健耕医药境外持续经营带来不利影响。此外，LifePort肝脏灌注运转箱及配套耗材产品目前正处于申请美国FDA认证的临床阶段，本次疫情将可能导致该产品的注册进程推迟。

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来源:金融界上市公司研究院