近三年研发投入逐年降低 凯因科技募资超10亿元闯关科创板IPO | 产业新股

作者：艺凡

本期《产业新股》关注的IPO企业为：北京凯因科技股份有限公司，申请上市地为上交所科创板，选择第四套上市标准，保荐机构为海通证券，目前上市申请“已获上市委会议通过”。本次拟公开发行不超过4246万股，占发行后股本比例不低于25％。周德胜、邓闰陆、张春丽、赫崇飞通过间接持股实际支配凯因科技40.35％的表决权，为凯因科技的共同实际控制人。

4款产品已上市 重组人干扰素α2b注射剂市场份额位居行业第一

凯因科技的主营业务为病毒性疾病、肝损伤相关保肝治疗和特发性肺间质纤维化领域药物的研发、生产和销售。主要产品如下表所示。

制表：金融界上市公司研究院 信息来源：凯因科技招股书

即将商业化产品中，凯力唯与赛波唯联用的丙肝泛基因型全口服药物组合是我国首个国产丙肝泛基因型全口服治疗方案，属于第四代治疗方案，临床治愈率为97％。凯因科技共获得2个1类创新药及2个首家获批上市仿制药的注册批件。

凯因科技于2018年6月取得派益生丙肝适应症的注册批件，属于第二代疗法。用药疗程较长，一般需24-48周，治愈率超过80％。同期已上市吉利德的索华迪（索磷布韦片）治疗疗程为12周，治愈率接近90％，派益生第二代疗法在使用疗程和治愈率方面不具优势。因此派益生丙肝适应症获批后没有立即上市。据招股书披露，派益生拥有6项发明专利，其中最长专利保护期至2035年。

除上述产品外，凯因科技拥有10个在研产品，临床适应症包括慢性乙型肝炎、流感和新型冠状病毒病等。凯因科技承担了“1类抗丙肝新药KW-136的临床开发研究”、“治疗病毒性乙肝的PEG长效药物的临床研究”等7项“十二五”、“十三五”国家科技重大专项—重大新药创制专项、艾滋病和病毒性肝炎等重大传染病防治专项。

根据米内网公布的数据，2015年我国短效干扰素市场规模为19.95亿元，2019年为26.47亿元，复合增长率为7.33％。2015年我国重组人干扰素α2b市场规模为13.74亿元，2019年为18.25 亿元，复合增长率为7.35％。2019年重组人干扰素α2b占短效干扰素市场份额为68.95％。根据米内网预测，2020年-2024年我国重组人干扰素α2b注射剂市场容量将达到4.70亿元-7.42亿元。

据招股书披露，近三年内我国共10家企业生产重组人干扰素α2b注射剂型，市场竞争较为充分。销售额排名前三的厂商包括凯因科技、未名生物和安科生物。2017年、2018年和2019年凯因科技市场份额分别为31.49％、33.92％和39.93％，位居行业第一名。

近三年综合毛利率逐步上升 资产负债率逐年提高

营收方面，2017年、2018年和2019年凯因科技营业收入分别为4.91亿元、7.06亿元和8.25亿元，主要来源于重组人干扰素α2b和复方甘草酸苷药物的销售，两类产品收入合计占主营业务收入的比例分别为96.77％、97.31％和97.58％。据招股书披露，2017年、2018年和2019年重组人干扰素α2b销售收入分别为2.49亿元、3.46亿元和4.57亿元，占主营业务收入的比例分别为51.67％、50.13％和57.19％。

制图：金融界上市公司研究院 信息来源：凯因科技招股书

2017年、2018年和2019年凯因科技综合毛利率分别为84.53％、87.39％和88.80％，报告期内稳步增长。据招股书披露，2017年、2018年和2019年凯因科技经营活动现金流量净额分别0.14亿元、0.60亿元和1.03亿元，经营情况较好。

制图：金融界上市公司研究院 信息来源：凯因科技招股书

2017年、2018年和2019年凯因科技资产负债率逐年上升，分别为15.37％、19.60％和26.67％。主要原因是随着经营规模的扩大和销售量的增多，所需市场推广活动增加，年末应付的市场推广费增加所致。

制表：金融界上市公司研究院 信息来源：巨灵财经

与行业内可比上市公司2019年部分财务指标对比情况如上。可以看出凯因科技营收规模与同行业水平基本持平，综合毛利率略高于可比公司均值。速动比率大于1，但仍低于可比公司均值。销售费用率略高于可比公司平均水平。

募资超10亿元主要用于新药研发

研发方面，截至2019年12月31日，凯因科技拥有研发人员69人，占员工总数的比例为14.26％。据招股书披露，截至招股书签署日，凯因科技拥有36项境内专利授权和3项境外专利授权，均为发明专利。

制图：金融界上市公司研究院 信息来源：凯因科技招股书

2017年、2018年和2019年凯因科技研发投入分别为0.85亿元、0.83亿元和0.63亿元，三年内研发投入逐渐减少，研发投入占营业收入的比例缩减10％以上。

制表：金融界上市公司研究院 信息来源：巨灵财经

与行业内可比上市公司2019年研发情况对比如上。可以看出凯因科技研发投入和研发占比低于可比公司平均水平，研发投入力度不及同行。

募集资金方面，凯因科技本次公开发行拟融资10.92亿元，主要用于新药研发（7.48亿元）、补充流动资金（3.00亿元）和营销网络扩建（0.44亿元）。其中，新药研发项目涉及乙肝、新型冠状病毒病、单纯疱疹、流感、晚期恶性肿瘤、丙肝等领域药物的研发，包括9个在研产品。其中8个项目为自主研发，KW-034为凯因科技与药明康德合作研发。

据招股书披露，2017年、2018年和2019年凯因科技仿制药产品收入占营业收入的比例分别为48.17％、49.88％和42.81％，所占比例较大。若未能及时完成仿制药的一致性评价，可能会面临产品不予再注册的风险。除此之外，目前我国丙肝治疗方案已发展为第二三四代疗法，而即将商业化产品培集成干扰素α-2注射液作为第三代方案，在市场角度被认定为第四代的补充方案，因此未来该产品在丙肝市场的预期收益可能会受限，进而对经营带来不利的影响。

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来源:金融界上市公司研究院