产能利用率不足7成仍募资扩产 平板探测器稀缺标的康众医疗冲刺科创板IPO | 产业新股

作者：星瀚

本期《产业新股》关注的IPO企业为：江苏康众数字医疗科技股份有限公司，申请上市地为上交所科创板，保荐机构为中信证券。康众医疗本次拟公开发行不超过2203万股，占发行后股本比例不低于25％。JIANQIANG LIU（美国国籍）直接持有19.38％的股份，并通过康诚企管控制5.35％的股份；高鹏（中国国籍）直接持有6.22％的股份，并通过同驰投资控制 1.76％的股份。二人为连襟关系且合计控制32.71％的股份，是康众医疗的实际控制人。

制图：金融界上市公司研究院 数据来源：巨灵财经

康众医疗属医疗器械行业下的医疗设备细分领域。截至9月23日，年内在A股上市的医疗器械类企业共有13家，其中9家在科创板，2家在上交所主板，2家在创业板。此外，近一个月内上交所科创板有4家医疗器械股成功过会，分别为体外诊断领域的浩欧博、亚辉龙；高值医用耗材领域的惠泰医疗；以及医疗设备领域的康众医疗。

聚焦平板探测器研发 集中度提升加剧行业竞争

康众医疗主要从事数字化X射线平板探测器研发、生产、销售和服务。产品应用涵盖医疗普放、乳腺、动态透视、放疗、口腔三维成像等领域，并进一步拓展至工业、安检、宠物医疗领域。康众医疗目前已经掌握非晶硅TFT/PD的设计和制造、碘化铯的蒸镀和封装等关键技术，并在非常规平板探测器的制造和集成技术、金属氧化物MOTFT技术、人工智能技术、双能成像技术等领域进行了研发布局。

由于平板探测器的制造技术起源于国外，故目前全球范围内的主要平板探测器生产企业以国外企业为主，分布于美国、法国、日本、韩国等地区。整体而言，全球从事平板探测器制造的企业数量有限，行业集中度较高，部分头部厂商如美国Varex、法国Trixell占据了较高的市场份额。IHS Markit统计显示，2018年，康众医疗在全球医疗及宠物医疗数字化X射线平板探测器市场中的市场份额为3％，位列全球第九，国内企业第二。

目前康众医疗已研制出了较为完善的静态产品系列，但在动态等技术含量较高的产品系列方 面，与Varex等行业巨头还存在一定差距。同时，根据IHS Markit统计，2018年全球医疗和宠物医疗平板探测器市场前三大企业合计市场份额约52％，市场集中度较高。并且随着近年来国外老牌企业纷纷加快了兼并收购的步伐，整合优势资源，行业集中度持续提升，国内企业所面临的竞争形势愈发激烈。

A股上市公司稀缺标的 营收结构较为稳定

经营方面，普放有线系列产品在报告期内是康众医疗的主要收入来源，营收占比分别为54.25％、49.83％、41.30％。普放无线系列、工业/安检系列产品营收占比紧随其后。乳腺系列、动态系列产品营收占比较低，报告期内均不超过6％，营收结构较为稳定。整体经营数据方面，康众医疗近三年营业收入年均复合增长率为8.94％，归母净利润年均复合增长率为47.71％。毛利率方面，2019年普放系列产品与工业/安检系列产品受到市场价格波动影响，毛利率下降，导致康众医疗整体毛利率随之下滑2.21个百分点。

制图：金融界上市公司研究院 数据来源：康众医疗招股书

康众医疗的主营业务在A股上市公司中较为稀缺，目前只有奕瑞科技一家具有一定可比性。

制图：金融界上市公司研究院 数据来源：巨灵财经

从以上对比可以看出，个股层面上康众医疗的盈利能力与可比上市公司奕瑞科技相近，但前者资产负债率更低，财务结构与偿债能力优于后者。行业层面来看，2020年医疗器械板块走势较强，在不同周期下的表现均优于大盘，尤其在年初至今涨幅上的优势最为明显。

募资4.46亿元主要用于产能扩充

研发方面，截至2019年末，康众医疗拥有员工173人，其中研发人员44人，占总人数的25.43％。 研发人员中，有博士6人，硕士21人，硕士及以上学历的人数占总研发人数的 61.36％。此外，截至招股书签署日，康众医疗共获得授权专利22项，其中发明专利20项，实用新型专利2项，共获得软件著作权5项。报告期内研发投入与研发占比整体保持稳定上涨的势头。

制图：金融界上市公司研究院 数据来源：康众医疗招股书

康众医疗本次公开发行拟募集资金总额4.46亿元，其中1.30亿元用于补充流动资金，1.02亿元用于研发服务中心建设项目，2.14亿元用于平板探测器生产基地建设项目。从资金使用分布上可以看出，康众医疗本次募集资金主要用于产能扩充，平板探测器生产项目建成后预计将新增1.3万台产能。

招股书显示，受行业政策及技术革新等因素的共同作用，预计数字化X射线影像系统未来将逐渐由大型三甲医院向县级医院、乡镇卫生院等基层医疗机构渗透，市场需求将会持续增长。根据IHS Markit预测，我国医疗和宠物医疗平板探测器市场2018-2023年的年均复合增长率达11.23％，因此提升产能势在必行。但与此同时，康众医疗现有产能利用率尚未形成瓶颈，未来产能消化面临一定压力。

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来源:金融界上市公司研究院