美股的终极问题：科技股还能一直涨下去吗？

虽然标普500指数又创下了新高，但大多数成分股都没什么可庆祝的。

美股收复疫情期间的所有失地并升至纪录高位，全是科技股的功劳。现在，苹果 (NASDAQ:AAPL)、亚马逊 (NASDAQ:AMZN)、微软 (NASDAQ:MSFT)、谷歌母公司Alphabet (NASDAQ:GOOGL)和Facebook (NASDAQ:FB)占据了标普500指数市值的25%，而它们又多是最受益于疫情的那批公司。

美股创新高背后的“K型”分歧

科技股对于美股的重要性达到了一个历史性的高位，这也意味着它掩盖了一些足以引发不安的问题。

截至上周五，标普500指数中有五分之一的公司较其历史高点要低至少50%，该指数的成分股平均要比其峰值低28.4%。相比之下，苹果、亚马逊、微软等科技股正处于纪录高位附近或屡创新高。部分市场人士称之为美股的“K型”反弹。

也就是说，虽然标普500指数、纳斯达克综合指数刷新纪录高位，但普遍的美国企业都可能承受着巨大的压力。当今我们在讨论美股创新高的时候，其实我们指的是那几只股票、那一两个板块。

年内迄今，只有三个行业的表现超出了标普500指数，科技股以27%的涨幅拔得头筹，仅随其后的是非必需消费品类股，上涨23%。然而，即便是在消费领域，涨幅也只能归功于一家公司——亚马逊。这家电商巨头年内大涨78%，贡献了非必需消费品指数涨幅的43%，抵消了同行业逾一半公司的跌幅。

只要苹果、微软等科技巨头继续占据主导位置，就意味着美股自3月份触底以来的强劲涨势容易受到少数公司股价走势的影响。这种情况可能导致的结果是，即便有关经济复苏的情绪改善，但随着收益率走高，科技股迎来回调，那些市值更小的股票的涨势可能还无法弥补市值更大的科技股的跌幅。

标普500指数走势，来源：英为财情Investing.com

科技股还能追涨吗？

问题来了：科技股还会一直涨下去吗？

不少分析师表示乐观。虽然有观点将现在的科技股繁荣与2000年的互联网泡沫类比，但一个不可否认的事实是，高科技公司拥有深厚的护城河、安全的现金流。

摩根大通资产管理公司美国股票主管李·斯佩尔曼（Lee Spelman）指出，互联网泡沫时代，科技公司是在低收入的背景下以高预期支撑起了高估值，但现在这些公司正在产生现金流和利润，是实打实的业务。

投资者也无法割裂对科技股的热衷：虽然很多人都觉得美股很贵，但如果问他们喜欢哪些股票，十有八九都是那些长期增长、高估值的科技股。

战略咨询公司Aquaa Partners甚至预测，到2040年，侧重于科技股的纳斯达克100指数将达到90948点，是当前水平的近八倍。上周五，该指数收于11555.16点。

然而，这并不代表投资者可以不顾一切追涨，至少需要对风险有所警惕。《华尔街日报》分析师詹姆斯·麦金托什（James Mackintosh）建议，要额外留意债券收益率的上涨，因为大型科技股和成长型股票对债券收益率的敏感度远远高于市场的其他板块。

自大流行开始以来，科技股大幅上涨，其高估值受益于历史性的低利率。这是因为更低的利率推动了更多追求收益率的投资者投奔更高风险的资产，也使得股票相对于债券而言显得更加便宜。

尤其是，债券收益率上升，也表明市场对经济复苏的信心开始好转，投资者的注意力可能会转移到更传统的那些周期性领域。而随着科技股投资者获利回吐，股市可能会出现轮换。

政治方面的风险也不容小觑。Fairview Investing的投资顾问Ben Yearsley称，“如果拜登获胜，那么将出现面临两个威胁：大型科技股遭遇更大的监管变化甚至拆分，特朗普的企业减税政策也可能会在某种程度上被撤销。今年投资者需要密切关注政治。”