【中概股大盘点】智能车概念加持，力主AI的百度已涅槃重生？

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最近，已跌出“BAT”的百度(BIDU-US)又引起了市场的注意。

彭博报道，有知情人士称百度或选择中信里昂证券、高盛赴港上市，筹资至少35亿美元。

另据路透独家透露，百度或计划组建一家生产智能电动车的公司，生产将在吉利旗下的工厂进行，百度将持有新公司的多数股权和绝对投票权。这家公司将利用百度提供的车载软件和吉利的工程技术，改造吉利现有的一些汽车生产设施来生产这些汽车。

百度对以上消息均拒绝置评。

然而，这仍带动百度的股价上涨1.92%，收报207.89美元。盘后交易时段再续涨1.16%，现报210.3美元。吉利汽车(00175-HK)在第二日（2020年1月8日）的亚洲交易时段更大涨19.6%，收报33.25港元。

百度回归？

百度回港上市的消息早已有传。考虑到美国当前对于中概股的态度，以及2020年京东(09618-HK)和网易(09999-HK)等赴港第二上市企业估值得到了市场认可，百度回归应该也只是时间的问题。

2005年8月5日在纳斯达克上市，百度凭借其在搜索引擎的独家优势，累积了雄厚的资金。

截至2020年9月30日，百度持有现金及现金等价物184.23亿元（单位人民币，下同），短期投资1268.76亿元，而付息债务仅681.62亿元（其中应在一年内偿付的债务只有113.1亿元）。

换言之，百度有充裕的流动资金应付所有付息债务。事实上，百度在2020年10月才完成发售9.5亿美元债券，用于支付特定贷款，利率介于1.72%-2.375%之间，由此可见，百度完全有能力通过多种融资方式解决资金问题。所以财务问题并非其回港上市的主要动机。

只不过，百度近年持续投入巨大资源研发人工智能技术，这可能是其上市的理由和噱头。

另外，股价沉沦了一段时间之后，百度在2020年终于见底反弹，2020年全年股价累计涨幅达到了71.08%，这或主要得益于其智能汽车概念。与此同时，百度进一步扩大股份回购规模，至45亿美元，也为股价提供了支持。

所以趁高价上市，也非常符合资本逻辑。

这些年的百度都经历了什么？

先不说它的核心搜索引擎业务所引起的全社会争议，百度的使命是通过科技将复杂的世界变得更简单，然而它却似乎一直在将业务复杂化，并因此而拖累了核心业务的盈利优势。

2017年8月，百度外卖与饿了么完成了合并。合并完成后，百度也成了饿了么的股东之一。2018年5月，百度将其于饿了么的所有权益，出售给阿里巴巴(09988-HK)。

2018年4月，百度与特定投资者订立最终协议，出售其金融服务业务度小满的大部分收益，后者主要提供消费者信用、理财和其他金融服务。交易完成后，百度仍持有度小满的少数股权。

2015年第四季，百度通过换股交易，以其持有大部分权益的子公司“去哪儿”换取携程的少数权益，而录得一笔244亿元的非现金收益。2019年，由于携程的市值下跌，百度确认了一笔89亿元的减值亏损，随后在10月减持携程持股至12%。正因为携程的减值亏损拖累，百度的2019年股东应占盈利同比下滑92.54%，至20.57亿元。

从下图可见，这些不务正业的表现令百度的盈利大幅波动。

2017年第二季，百度重组了业务部，将原来的三个经营分部缩减成两个，分别为百度核心业务和爱奇艺(IQ-US)。

爱奇艺是线上娱乐服务供应商，提供原创视频内容以及专业制作内容、专业用户生成内容和用户生成内容。

2012年11月，百度取得了爱奇艺的控制性权益，自此之后，爱奇艺合并到其业绩中。2013年5月，百度收购线上视频点播平台PPS，并合并到爱奇艺中。2018年3月，爱奇艺在纳斯达克上市。

从下图可见，尽管爱奇艺的收入持续增长，却一直未能实现扭亏。财华社亦发现，2015年至今，爱奇艺的经营活动净现金流入并未能完全覆盖其投资需求，而仍需要依靠融资活动。由此可见，爱奇艺在业绩上并不能为百度提供助力。

从下图可见，爱奇艺在百度的收入占比不断提升，但百度的毛利率却不断下降。一方面是百度的核心业务因为AI的投入而致利润率下降，另一方面则是爱奇艺的整体盈利表现欠佳。

人工智能让百度重生？

当前，百度的两项关键策略为：巩固其移动基建和领导人工智能的发展。

百度核心业务为：

1）搜索和信息流，包括百度应用、短视频产品和知识及信息产品，如百度知道、百度百科、百度贴吧，以及其线上营销服务，统称为“移动生态”；

2）新的人工智能（AI）业务，包括DuerOS（语音助手和智能设备）、百度云（人工智能解决方案及云服务）以及Apollo（无人驾驶和智能交通）。

百度的核心业务收入主要来自：

1）基于竞价的P4P线上营销服务，包括搜索和信息流线上营销服务；

2）其他线上营销服务，包括展示广告；

3）新人工智能业务计划的产品和服务收入。

其中，大部分收入来自P4P服务。

近几年，百度投入了巨大的资源，研发人工智能技术，并且在人工智能技术的商业化方面取得了显著的进展，这包括人工智能语音辅助平台DuerOS、无人驾驶平台Apollo、百度云、百度搜索和百度信息流。

从下图可见，百度的费用化研发开支不断扩大，占收入的比重也持续攀升，更别提资本化的开支了。

这其中，无人驾驶平台Apollo最为耀眼。

百度从2015年起大规模投入无人车技术研发。2017年4月发布名为“Apollo（阿波罗）”的新计划，向汽车行业及无人驾驶汽车领域的合作伙伴提供一个开放、完整、安全的软件平台，帮助其结合车辆和硬件系统，快速搭建属于自己的完整自动驾驶系统。

2019年中，百度在AI开发者大会上宣布与吉利达成战略合作伙伴协议，双方将共同研发智能网络、智能驾驶、智能家居、电子商务等出行领域应用。

吉利汽车将从吉利Boyue Pro开始为Apollo配备由百度人工智能平台DuerOS支持的GKUI19车联网系统。

由此可见，百度与吉利的人工智能合作早就开始，这为其进一步深度合作奠定了基础。

百度的人工智能系统在无人车方面的应用只会进一步深化，至于百度的野心是否仅限于AI系统的支持，路透这则与吉利合作的传闻能否得到证实，或许可提供一些端倪。

2020年9月，百度为其智能生活事业群组（Smart Living Group, SLG）——小度科技，签订定向融资协议，交易后估值200亿元人民币（约合29亿美元），预计交易会在2020年第4季完成，百度仍为超级大股东。有传小度科技或回A股科创板上市，这应该能为百度后续的估值提供支持。

小度是百度旗下人工智能“助手”，小度科技的独立估值反映了百度在人工智能方面的孵化能力。若其无人车方面再有突破性进展，市场对于百度的评估或可走出瓶颈。

需要注意的是，百度在其2019年年报中提到，将继续投入资本和其他资源于人工智能业务运营。但是人工智能技术快速演变，而且存在巨大的不确定性，所以该公司也不能确保其对人工智能技术的投资和研究能取得成功。

作者：毛婷

编辑：彭尚京