深圳柔宇科技冲击科创板，量产难、销售不理想等疑题待解

报料有奖

南都深圳报料电话：0755-82121212

八年时间里，深圳市柔宇科技股份有限公司(简称“柔宇科技”)成长为一家备受瞩目的独角兽企业，估值高达60亿美元。该公司号称是全球柔性科技行业的领航者，推出了全球最薄彩色柔性显示屏、建立了全球首条全柔性显示屏大规模量产线，以及发布和量产全球首款折叠屏手机。

然而，这也是一家备受争议的公司。外界将柔宇科技归于“深圳三大骗”之列，质疑其“PPT量产”，与破产跑路的乐视公司一样，惯于炒作概念。此类争议和质疑如今到达了一个顶点，因为这家公司在2020年的最后一天向上交所递交科创板IPO申请并获受理，其“量产之谜”、客户群体、市场前景被外界反复打量。

根据柔宇科技招股说明书显示，2017年至2019年，柔宇科技的净亏损分别为3.59亿元、8.02亿元和10.73亿元；而2020年上半年9.60亿元的净亏损，已接近2019年全年的亏损规模。三年半的时间，累计亏损达31.95亿元。而截至2020年6月30日，柔宇科技持有的现金及现金等价物为8.19亿元。

连连亏损，现金流紧张，柔宇科技只得通过股权和债权等融资渠道补充营运资金。如今摆在它面前的，似乎只剩上市一条路。尤其是其身后的41位投资人，陪跑8年也是“媳妇熬成婆”，急于套现离场，已是“磨刀霍霍向猪羊”，准备上二级市场收割一波。

在外界看来，尽管科创板不以盈利论英雄，包容创新、支持创新，但柔宇科技亏损巨大且备受争议，仍有诸多疑题待解，可谓“带病”冲击科创板上市。南都记者就柔宇科技的量产情况、市场占有率、大客户合作情况，以及线下渠道建设等问题，特发函采访。但截至发稿，暂未收到相关回复。

“量产难”困境

主要客户不在前五大客户名单中

2020年5月，柔宇科技曾对外开放其位于深圳的国际柔性显示基地，这个声称投资110亿建设的柔性显示基地，全柔性屏大规模量产线总占地面积约10万平方米，建筑面积约40万平方米，于2015年10月筹建，2016年正式动工并陆续启用，2018年6月点亮投产并实现大规模量产上市。

而据招股书等公开信息显示，柔宇科技在大客户、产能、销量和生产线等方面的种种迹象，无不指向了其“量产难”的困境。

在大客户方面，柔宇科技在招股书中称其客户主要为中国移动、中国电信、Vertu、空中客车、路易威登、泸州老窖、东方演艺集团、格力电器等，但实际上，2017年到2020上半年，这些客户并未出现在柔宇科技的前五大客户名单中。

招股书显示，报告期内，占柔宇年度销售总额比重两位数以上的客户包括：广东佰成通信服务有限公司、壹梁实业（深圳）有限公司、上海松诚通讯设备有限公司、深圳市伯亿传媒有限公司、广州星享科技有限责任公司、深圳市领歌智联科技有限公司、四川领歌智谷科技有限公司、深圳市五洲通视讯有限公司。

而据天眼查显示，这些公司大多规模小，成立时间短。除一家公司外，其余公司的人员规模均小于50人，且不乏成立于2017、2018年的新公司。

此外，有媒体调查发现柔宇与多个大客户之间的交易存在蹊跷。有客户疑似“一人分饰两角”，既从柔宇采购产品，其关联公司又向柔宇美国公司供应产品，且买卖的疑似为同一批产品；有一大客户对具体向柔宇买了什么三缄其口；另有大客户因操作区块链项目在网上被人指控为“骗子”公司。

产能利用率低至5.3%，仍募资用于升级扩增

在产能方面，据招股书显示，柔宇的产能利用率并不高。全柔性显示屏2018年、2019年和2020年上半年设计产能分别是11.67、46.67、23.33千张，但实际产能分別为1.76、14.56、1.23千张，产能利用率分别为15.1%、31.2%和5.3%。可见公司产能远未饱和，生产线可能存在大量闲置情况。

而在销量方面，报告期内，全柔性显示屏的销量也一直小于产量，产品存在大量滞销。

然而，柔宇科技在招股书中称，募集资金144亿中将有49亿元人民币将用于柔性显示基地升级扩增建设项目，但从目前柔宇的产能闲置、市场有限的情况看，似乎并不需要扩充产能。

2018年10月，柔宇发布了号称全球首款折叠手机“FlexPai柔派”，推出后的市场反馈是“不够实用、不够成熟”。2020年9月，柔宇又推出第二代折叠手机Flex Pai 2，截至目前，在京东自营旗舰店的商品评论共1300余条。相比而言，三星第一代的Galaxy Fold，官方称截至2019年年底，该产品已售出了50万部。

在线下门店方面，柔宇科技去年撤掉了在深业上城的门店后，目前在全国只剩下唯一一家直营门店。其经销商渠道也反馈销售情况不理想，存在退厂情况。

柔宇成立至今，外界对其印象大多都是“没什么实质性的产品”。而其生产线在大众的不断猜测和质疑中，也迟迟才来。据了解，柔宇的柔性屏生产线项目在2015年规划上线，经历了数次投产延期后，2018年6月才实现点亮投产，而直到2019年5月底，才首次对外公开。

2019年生产线公开时，刘自鸿表示，该条产线一期按照每块屏幕5.5寸计算，大概是2000万片/年，二期投产后，满产产能大概是5000万片/年。相比之下，柔宇2019年全柔性显示屏产量仅为31.4036万小片。

深圳柔宇刘自鸿专访图片。

柔性电子产品市场需求处于初期，前景难测

柔宇科技在招股书中表示，柔性电子产品的市场需求尚处于初期，如果公司未来不能形成具有较强竞争力的核心产品，其持续经营和未来发展会存在较大不确定性的风险。

确实如此。以ToC端主要产品折叠手机为例，从第一款公开发售的折叠屏手机算起，折叠屏手机问世虽然已经超过两年，但仍存在柔性屏幕耐用性不高、新鲜感不够、价格过高等问题。除非在这些问题上有所突破，否则相对传统直屏来说，未来几年内折叠屏手机的市场表现仍会处于劣势。

此外，业内也不乏看衰折叠屏手机的声音，认为折叠屏手机就像十多年前翻盖手机的“回光返照”，现在再把手机变回折叠形态，属于瞎折腾和伪需求。也有不少消费者更期待智能眼镜，认为折叠屏手机带来的屏幕扩展，在智能眼镜面前会显得鸡肋。

目前柔宇的产品主要包括ToC和ToB两大块，其中，toC产品占营收占比逐年上涨，2020年上半年比重为77.98%，而toB的企业解决方案的营收占比逐年下降，从2017年的82.04%下降到了22.02%。总体上，柔宇科技更加倚重C端消费者产品。但在这种趋势下，柔宇在折叠屏手机市场上的风险将被放大。

一来柔宇并非做手机起家，在手机市场上缺乏根基，在目前的市场竞争中处于相对劣势地位；二来兼作ToC和ToB两块业务，既要直接面对来自三星、LG、京东方等屏幕供应商的竞争，还把曾经潜在的客户如苹果、华为、小米等手机厂商变成了竞争对手。

在竞争激烈的手机市场，柔宇科技很难凭借柔性屏脱颖而出，目前市场上，三星、华为、小米等都推出了自己的折叠屏手机，其他一些手机厂商也正在纷纷跟进。据行业跟踪机构Display Supply Chain Consultants（DSCC）最新发布的报告显示，2020年底，三星电子今年在全球折叠智能手机市场的份额高达88%。柔宇科技已经被甩在身后。

商业化程度存疑，招股书称“无法保证未来几年内实现盈利”

据了解，柔性屏产业赛道里，主流玩家如三星、LG、京东方、华星光电等，采用的都是“低温多晶硅（LTPS）”技术路线，而柔宇采用的则是另一条名为“超低温非硅制程集成技术（ULT-NSSP）”的路线。

柔宇科技称该技术为其自主研发的独创性技术，拥有3000余项核心自主知识产权。不过，柔宇科技在招股书中也提到，柔性电子技术处于快速发展时期，不排除有新的替代技术出现，导致现有技术面临新的竞争，公司存在新技术替代的风险。

此外，柔宇科技还解释称，其持续亏损的主要原因是产品仍在市场拓展阶段，销售规模较小，且新产品的研发需要投入大量资金，无法保证未来几年内实现盈利。并表示，未来几年将存在持续大规模的研发投入，且该公司商业化落地存在一定不确定性，上市后未盈利状态可能持续存在，甚至存在触及终止上市标准的可能。

事实上，柔宇科技所处的柔性电子赛代，仍在起步阶段，相关产品的商业化程度存疑，仍需市场验证。而柔宇科技在市场占比中，实际上已经落于下风，其屏幕技术还未被主流手机厂商所接受，至今仍未打开华为、小米、oppo、vivo等主流手机厂商的供应链。尽管2020年3月，柔宇科技宣布与中兴通讯达成战略合作，但后续动作迟迟不见进展。

另据UBI Research的统计数据，2019年全球柔性OLED显示屏幕产量约为1.49亿片，其中三星的市场份额为78%，京东方则占8%。而柔宇2019年的全柔性显示屏产量仅为314,036小片，还有很大的努力空间。2020年上半年，柔宇科技的全柔性显示屏产量仅为1230张。

可见，柔宇科技的量产和商业化路径仍有待市场检验。

采写：实习生徐晓飞 南都记者 程洋