管窥科创板第一行业：股价与业绩齐飞，估值或存泡沫

时代商学院研究员 黄祐芊

作为注册制的试验田，科创板开市至今已近一年半，资本市场改革稳步推进。截至2020年12月14日，科创板上市公司达202家，一批硬科技企业脱颖而出，引发诸多关注。

其中，专用设备制造业合计拥有41家科创板上市公司，占比高达20.3%，成为科创板第一行业。

本文将从股价涨幅、市值表现、盈利增速、毛利率等维度，剖析这一行业的市场表现与经营表现，以及两者间的关联性。

市值居前个股业绩亦亮丽

Choice数据显示，科创板专用设备制造业企业的上市首日股价涨幅均值为150.03%，其中，首日股价涨幅超100%的企业合计25家，占该行业新股总数的比重为60.98%。截至12月14日，该行业上市以来股价涨幅均值为117.43%，较上市首日股价涨幅均值有所下滑。

从该行业上市以来的股价涨幅看，排名前十的企业分别为中微公司（688012.SH）、爱博医疗（688050.SH）、心脉医疗（688016.SH）、海尔生物（688139.SH）、天智航（688277.SH）、佰仁医疗（688198.SH）、芯源微（688037.SH）、奥特维（688516.SH）、南微医学（688029.SH）、华峰测控（688200.SH），上述企业涨幅均值为309.08%，远超行业均值（117.43%）。其中，中微公司以470.32%的股价涨幅位列榜首，排名第十的华峰测控股价涨幅为198.16%，亦高于行业均值。

时代商学院注意到，该行业股价涨幅与公司业绩存在较大关联度。

以股价涨幅排名前十的企业为例，前十大企业的净利润增速普遍高于该板块其他企业。数据显示，2020年前三季度，科创板专用设备制造业净利润增速中位数为8.81%，从图表1可知，除南微医学外，上述十大企业的净利润增速均在中位数之上。

同时，毛利率是衡量企业盈利能力的重要指标，也是影响企业业绩的重要因素。时代商学院统计发现，2020年前三季度，科创板专用设备制造业毛利率中位数、均值分别为49.12%、49.87%，而该板块股价涨幅居前的企业的毛利率也基本处于领先水平。

具体而言，从图表1可知，股价涨幅前十企业的毛利率均值为56.49%，较行业均值高出约7个百分点。其中，7家毛利率水平处于中位数以上。

值得一提的是，上市公司市值由股价与股本决定，因此股价涨幅靠前的企业与市值排名靠前的企业往往重合度较高。具体到科创板专用设备制造业，由图表1、图表2可知，中微公司、爱博医疗、心脉医疗、海尔生物、天智航、南微医学、华峰测控等股价涨幅靠前的企业，其市值亦靠前。

综上可见，科创板专用设备制造业股价涨幅或市值靠前的企业，其净利润、毛利率等经营指标亦处于行业中上水平。

前三季行业PEG居首，估值或存泡沫市盈率是企业估值的重要指标。一般情况下，股票市盈率越低，意味着投资回收期越短，投资风险越小，股票的投资价值越大；反之则结论相反。

那么，科创板专用设备制造业的市盈率情况如何？

据Choice统计数据，截至12月14日，科创板专用设备制造业市盈率中位数为64.11倍，而同期创业板、主板、中小板专用设备制造业的市盈率中位数分别为39.52倍、29.31倍、27.24倍，均远低于科创板。

不过，市盈率高不一定意味着该类企业被高估，需综合考虑企业成长性。根据PEG（市盈率相对盈利增长比率）理念，市盈率越高，则该公司未来盈利的增速应当更高，如此才不会存在高估（泡沫）。

根据Choice数据，今年前三季度，科创板、创业板、中小板、主板专用设备制造业的净利润增速中位数分别为8.81%、17.02%、22.8%、12.17%。可以看到，科创板专用设备制造业的净利增速低于其他板块，但市盈率却是四大板块中最高的。

由此计算可知，科创板专用设备制造业的PEG值在四大板块中最高，或存价值高估现象。

此外，从另一市场关注度较高的指标——换手率来看，截至12月14日，专用设备制造业换手率均值为1582%，在科创板中排名第九，处于中上游位置。从个股看，科创板换手率最高的十大企业中，有3家属于专用设备制造业，其次是医药制造业、计算机通信和其他电子设备制造业、通用设备制造业、软件和信息技术服务业、仪器仪表制造业。

其中，属于专用设备制造业的企业分别位于第一名、第二名、第六名，可见该行业个股交投较为活跃，具有较高热度及较强流动性。

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