高盛2021年顶级交易策略：看多新兴市场银行股和科技股

一年一度的高盛顶级交易策略新鲜出炉。对于2021年，高盛的整体思路是做空美元，偏爱高收益债券而不是投资级债券，同时做多环太平洋地区的股市。

// 汇市方面：看多人民币看空美元//

准确讲，高盛认为，在2021年，美元空头获取风险回报有诸多有利因素。疫苗研发似乎正在取得良好进展，这与年底前批准的基本情况一致，随着市场对更强劲增长的定价接近之前的预期，额外的进展应会进一步提振周期性资产。

随着世界各国央行维持利率不变并继续实施量化宽松计划，加上美国可能出台额外的财政刺激措施，政策背景也应继续对风险资产有利。同时支持大宗商品需求增长和结构性投资不足（尤其是在非能源大宗商品生产部门），为2021年出现新的牛市周期铺平道路。

具体而言， 预计油价和铜价表现良好，尤其是后者近期表现良好，这将分别使10国集团中加元和澳元受益最大。这种交易的最大风险是，更广泛和更深入的锁定可能会缓和对周期性复苏的乐观情绪。市场尚未对建设性前景进行充分定价，因此重申即做空美元兑同等权重的加元和澳元。

到2021年底，全球经济增长将恢复到超出共识的水平，风险情绪持续回升。新兴市场高收益外汇是新兴市场资产组合的一部分，其中深层价值仍然存在，这表明从这里可以有更大的运行空间。因此 建议做多墨西哥比索、南非兰特和印度卢比大致权重相等的一篮子货币兑美元。

即使在人民币强劲反弹之后，鉴于中国强劲的经济复苏、巨大的利差和低估，仍然看好人民币。 中国的固定收益市场将从多年的长期流入中受益。在估值方面，根据高盛的DEER/FEER模型（采用60:40的比率）将美元/人民币的公允价值估计在6.00左右。

尽管预计到2021年底，美国国债收益率将有所提高，但预计中国央行将在2021年保持货币政策不变； 债券供应量同比下降，以及大量外资流入，将推动中国政府债的表现优于美债。

// 利率方面：稳定的通货再膨胀是主题//

预计从2021年第2季度起，稳定的通货再膨胀主题将在利率市场上获得吸引力，除非第二季度出现飙升，但美国的现货通胀指数在未来两年内可能仍低于美联储设定的2%目标。在过去的25年里，核心通胀率一直没有超过美联储设定的2%的目标，直到就业缺口缩小。

高盛经济学家预计， 在2024年年中之前，美国不会恢复充分就业。考虑到这一点，以及美联储目前的前瞻性指导，预计要到2025年初才能实现通胀目标。美联储在通胀率达到2%之前保持（名义）利率不变。

并且“在一段时间内有望适度超过2%”的组合表明，在升空前，短期实际利率可能会显著低于-2%，鉴于核心CPI可能高于核心PCE（美联储的通胀指标）。截至目前， 利率市场对2024年初首次加息25个基点进行了全面定价，比高盛认为的通胀轨迹所允许的时间提前了约1年。

// 信贷方面：做多美国高收益率债券/投机级债券//

高盛预计，企业资产负债表上创纪录的高流动性水平，加上宽松的融资环境和2021年经济增长的反弹，将推动美国高收益市场出现良性违约。预测 到2021年底，美国高收益市场的12个月跟踪违约率将从目前的8.5%降至4%的长期平均水平，风险向较低方向倾斜。

该行还建议做多投资级美元债/机构MBS。

// 新兴市场方面：看多科技股和银行股//

高盛建议，分别做多6年期南非国债、1年期巴西国债和5年期印度国债。自秋季初以来，高盛一直建议做多新兴市场国家债券。虽然新兴市场国家的主权利差已从今年的峰值水平回落，但相对于历史而言，利差仍然很大。

新兴市场股市方面， 高盛看好银行板块的表现。新冠病毒全球大流行之后，银行业成为表现最差的行业之一，迄今为止只恢复了损失价值的四分之一。业绩不佳是由多种因素造成的，包括不良贷款不断上升，在某些情况下，资产购买计划和大幅降息周期、曲线趋平和净息差减少。

但高盛并不认为银行业的这些逆风将持续下去。不良贷款周期似乎已经在新兴市场中得到了显著的体现，目前的估值已经说明了破产数量的上升。一些陷入困境的市场（如印度）的早期迹象也表明，政策保障措施导致银行资产负债表的弹性高于预期。

自冠状病毒危机爆发以来，新兴市场各国央行已大幅降息。预计随着经济活动的复苏，信贷增长将出现反弹，疫苗的潜力将成为释放银行业当前价值的主要催化剂。具体国家方面，倾向于选择巴西、俄罗斯、印度、墨西哥和南非，这些国家的银行盈利似乎更多地与信贷增长挂钩，而不是与净息差挂钩。目前而言，在这些国家，大量不良贷款似乎已经被纳入银行估值的因素。

从结构上看， 高盛看好科技等“增长型”行业，并没有看到该行业表现不佳的、迫在眉睫的催化剂。

另外，尽管韩国和中国台湾股市今年表现较好，但高盛仍下调了这两个地区股市在2021年的表现，因为这两个地区“潜在风险上升”。

不过，评论发现了高盛2021年顶级交易策略的一个BUG，即高盛突然确信，在2021年和2022年美国股市将飙升，两年内将升至4600点，但却没有在顶级交易策略中说明如何交易！

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