高瓴资本张磊对话李小加：生命科技股带来价值远大于资本本身

9月1日，2020香港交易所生物科技峰会在线上举行。

港交所主席史美伦在致辞时介绍，修改上市规则容许未盈利生物科技公司上市不久，香港已成为亚洲第一、全球第二大生物科技集资中心。

史美伦表示，生物科技板块吸引大量投资及市场关注。今年已有多间生物科技企业来港上市，反映出相关企业融资需求不断增加。相信生物科技、医疗健康板块未来将成为市场主要动力，继续吸引更多企业在港上市。

港交所行政总裁李小加认为，未来10年将是生物科技发展的重要时刻，相信香港未来5至10年会成为全球最大的生物科技融资中心。目前，全球科学有巨大发展，特别是在中国，生命科学及生物科技领域有大幅进步，加上14亿人口持续增加、人口老龄化问题及医疗费用的持续上升，均是科学家研究生物科技、推动行业发展的基础动力。

他进一步指出，在集团当初推行新上市规则后，最初在港上市的生物科技企业表现较为令人失望，相信是由于估值、外部环境等因素的影响。不过，市场最不期望受到“有形或无形的手”干预，不愿看到有任何人为改变市场的做法，应让市场按自身步伐及发展，去自行运作及成熟。

此外，高瓴资本创始人兼CEO张磊还与李小加进行了一场对话。

张磊表示，生物医药业是一个原发创新驱动的行业，从0到1的技术突破、技术到临床研究的验证，再到从产品到市场开拓，面临多重“死亡谷”，它的背后不仅需要长期资本的持续灌溉，也需要形成鼓励生物产业创新发展的系统环境，从政策、资本、资源、产业链、人才等多重、持续的赋能。高瓴创投的推出就是要帮助早期生物医药公司穿越死亡谷。

他指出，近期生物科技业爆发是天时地利人和，涉科学、生态及资本市场的发展。在投资生命科技股上，张磊表示，自己信奉“长期主义”，以长线心态投资，并认为生命科技股带来的价值远大于资本本身。

张磊举例称，公司2012年开始投资生物科技行业，如投资百济神州（06160.HK）时估值还不到1亿美元，现在已到200多亿美元，连续投资8轮，而前3、4轮仍没有收入，反映没有长期主义的信念，是不可能做好投资。

李小加评价张磊称其最好地体现了长期主义，是负责的公民和社会建设者。在生物科技领域，高瓴不仅投入资金，还秉持长期主义理念，与卓越的创业者长期同行，并在发展关键节点，提供及时有效的多维支持。

张磊进一步表示，投资生命科技股是少数人的游戏是一种误解，认为各个阶段均可有投资人、甚至散户参与，才能拓宽路径。张磊续指，旧有上市规则不适合创新公司，若投资人因此逼迫公司快速达到盈利，或变成“杀鸡取卵”。他表示，港交所的上市改革可令更多人参与生命科技股二级市场投资，避免成为“少数人的游戏”，只有当各类投资轮均有人参与，才能令行业完成闭合循环。

张磊又指出，应对价值投资的定义有所改变。他认为，生命科技股IPO带来的不仅是资本增量，同时是经济上的外部效应。他解释说，生命科技股提升对公众的科学教育、对生命科学的关注，其社会效应均存在巨大价值。在他看来，价值投资应该超越“护城河“、垄断、固定分派等概念，否则就只有价值投资，社会没有价值。

在被问及如何看待A股、H股和美股三地市场时，张磊表示，相信是“正和游戏”而非“零和游戏”。他表示，三地市场各有特点。美国已经接触生命科技概念多年，而上交所、深交所对技术虽然非常理解，但有更多因素需要考虑。他表示，港交所的位置可以直接将资本对接，与内地市场相辅相成，内地的优势在于拥有人才及技术，当内地的生命科技公司发展愈好愈多，料将有更多公司赴港集资。

席间，李小加问到中美关系紧张会否影响敏感行业的人才及技术转移，张磊称不会对此感到悲观。他再次强调生物科技是一个“正和游戏”，而这将是全球未来的共识。在张磊看来，数据共享是生物科技未来的大突破。当病人、病例，甚至是医生都可以是医疗健康数据，在安全和保护隐私下，透过市场化配置体制应用有关数据；不但推动科学发展外，亦可发展个人化治疗方案。

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