长远锂科冲刺科创板：押注三元材料被反攻 “宁德系”销售骤降超7成|IPO研究院

三元锂电池的能量密度已接近理论极限，而磷酸铁锂电池续航短板正在被不断补齐。

出品|每日财报

作者|刘雨辰

全球新能源汽车方兴未艾，增量市场空间巨大，在环保压力的倒逼和能源转换的驱动之下，新能源汽车对传统汽车的替代有望加速。特斯拉及其电池供应商宁德时代正在经历高光时刻。

与此同时，宁德时代身后的“小伙伴”也在不断谋求上市，湖南长远锂科股份有限公司(下称：长远锂科)则是其中之一，其科创板首发申请已于近期收到上交所的首轮问询函。

据《每日财报》了解，长远锂科成立于2002年，实控人是中国五矿，成立初期主要从事钴酸锂正极材料生产制备，产品主要应用于3C电池领域，2015年其三元正极材料产品进入锂离子动力电池领域，成为后续经营的主业。

值得注意的是，报告期内公司的主营业务毛利率分别为20.98%、15.17%和17.14%，波动较为明显。与此同时，今年上半年长远锂科新增订单下滑超6成，来自“大哥”宁德时代的销售额同比骤降74.40%。

押注于三元材料，或被磷酸铁锂反攻

据特斯拉对关键电池材料的弹性测算结果，正极、负极、隔膜、电解液在电池中的成本占比分别为30%、6.2%、7.5%以及7.9%。

从全球主流电池企业的供应链来看，国内企业在四大基础材料中都有供货，正极材料龙头有当升科技、杉杉股份、容百科技，以及长远锂科。

如果按正极材料种类来划分，目前锂电池主要有四种，分别是钴酸锂（LCO）、锰酸锂（LMO）、磷酸铁锂（LFP）和三元材料，其中磷酸铁锂和三元材料是新能源汽车电池的主力，而长远锂科主要押注于三元材料。

其中磷酸铁锂电池价格低廉、安全性高、更环保，而三元锂电池能量密度高、低温性能更好。在此之前，“高续航里程”是新能源车的主要卖点，所以三元锂正极材料销量不断攀升，长远锂科也因此斩获了不错的市场份额。

但值得注意的是，在能量密度层面，三元锂电池的能量密度已经接近理论极限，而磷酸铁锂电池续航能力差的短板被不断补齐。

今年3月底，比亚迪发布了“刀片电池”，这种电池的单体形如刀片，依靠结构层面的改进，通过在同体积内塞入更多电芯的思路，弥补磷酸铁锂在能量密度上的劣势。

根据公开数据，使用刀片电池的比亚迪汉EV车型，续航能力超过600km，已经可以和三元锂电池车型一战。

在安全层面，磷酸铁锂更是优势明显。尽管比亚迪公布的“针刺实验”视频有所争议，但是磷酸铁锂放热慢、产热少的客观优势明显存在。在新能源车自燃事件屡见报端的情况下，以“安全性”为卖点的磷酸铁锂优势被放大。

此外，固态锂离子电池被认为是最有可能的下一代锂电技术，松下在布局中国之后，会开放其全固态电池技术，一些国产电池公司也纷纷投产固态电池。

种种信息表明，三元锂电池正在遭受其他技术的反攻，这或许意味着，不仅是宁德时代面临冲击，押注三元正极材料的长远锂科也将会承受压力。

被“大哥”抛弃，宁德时代订单骤降超7成

长远锂科主营电池正极材料的研发和产销，主要产品包括三元正极材料及前驱体、钴酸锂正极材料、球镍等，并以三元正极材料为公司营收的主要来源。

招股书显示，长远锂科的经营非常依赖于宁德时代，其中销售端最大客户就是宁德时代，2017年至2019年，公司对宁德时代的销售额分别为3.9亿元、9.3亿元和16.1亿元，占当期公司营收比分别为25.03%、36.49%和58.43%。

与此同时，长远锂科原材料端最大供应商是宁德时代的子公司——湖南邦普循环科技有限公司，在2019年占长远锂科当期原材料采购总额的53.09%。

但从目前情况来看，长远锂科正在被宁德时代所抛弃，今年上半年，宁德时代给长远锂科带来的销售额仅为2亿元，同比降幅为74.40%。按照公司的解释，宁德时代动力电池出货量下降从而导致三元正极材料采购需求减少。

但《每日财报》注意到，技术落后才是长远锂科失去订单的根本原因。业内专业人士表示，高镍化是三元正极材料发展的必然趋势，也是新能源汽车提升续航里程的必然要求。

主流动力电池已经从NCM523向NCM622、NCM811进化，长远锂科前期将产能主要用于生产NCM523，产能受限使得NCM811产品整体销量上占比较小，NCM811产品在2019年仅实现百吨级销售。

而公司国内外竞争对手高镍产品NCM811及NCA出货量等均达到千吨级/年，其中容百科技出货量更是达到万吨级/年。长远锂科2019年营收增速同比增长4.81%，但是容百科技的营收却录得37.76%的增长。

容百科技的三元正极材料中的NCM811营收占比最大，据容百科技2019年年报，营收快速增长主要由于NCM811需求增加所致。2019年，宁德时代的NCM811电池装机量占比由0%迅速提升至23%，其高镍需求有望迎来放量。

很明显，没能满足宁德时代对于高镍化三元正极材料的需求是长远锂科丢掉订单的根本，2019年，容百科技高镍三元正极材料出货量占国内比超过60%，居国内第一，而同年长远锂科该类产品市场占有率约为1%。

在产业集中化的大趋势下，落后的企业已经很难再和头部企业进行竞争了。长远锂科曾经在2016年、2018年位列国内三元正极材料出货量第一名，但在2019年下滑至第四名。

实际上，长远锂科的产品在市场的竞争中始终不占优势，2017-2019年，长远锂科销售三元正极材料的平均单价为15.66万元/吨、16.44万元/吨、12.27万元/吨，去年出现大幅下滑。

而且从历年价格走势来看，长远锂科的售价均低于市场价格，2019年，长远锂科销售毛利率为17.14%，在可比同行中位列倒数第二，这本身就反映出公司的产品似乎并不具备竞争力。

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