偏居浙江县城，一家千亿级光学巨头悄悄潜伏着

文/ 陈晓平 编辑/ 谭璐 鄢子为

光学巨头舜宇的成长依然强劲。

本周，舜宇光学公布业绩，2020年上半年，收入188.6亿元人民币（下同），同比增长21.1%，净利润为17.5亿元，同比增长22.2%。截至8月21日，公司市值约为1200亿元。

舜宇是全球最大的手机镜头供应商之一，常年位居行业前二名，刚刚过去的7月，就提供了1.36亿个镜头，供应给华为、OPPO、VIVO、三星等知名厂商，只是隐藏身后，不为人所知。

很少有人想到，这家光学巨擘出身乡野，总部偏居在浙江小城余姚，本是一家乡镇企业。36年的大浪淘沙，同时代的企业多数湮没，而主动选择“配角”战略的舜宇，规模越来越大。

在IoT时代，光学镜头是最重要的元器件之一，舜宇也远没到天花板。

甘为配角

舜宇光学的创业，要追溯到1984年。

当时，浙江县城余姚，见效快、投资少、技术含量低的乡镇企业星罗棋布。余姚粮食局和城北公社希望办一家有科技含量的工厂，由时任余姚电容电器厂质检员的王文鉴，带着8名高中毕业生前往浙大学习光学冷加工技术，学成后创办余姚第二光学仪器厂，贷款6万元从一间小作坊起步，做的是照相机镜片。

舜宇余姚产业基地，图片来自财报

创业未久，获悉天津照相机公司正扩大产量，需要光学冷加工的供应商，王文鉴立即行动 ，找到这家国内顶尖的国营照相机企业。有感于他千山万水赶过来，对方给了小作坊一次试制机会，舜宇75天内成功交付1000套合格镜片。为保证质量，王文鉴特意从上海海鸥照相机厂请老师傅对待送的样板逐套检验。

由此发端，王文鉴乘胜追击，迅速与杭州照相研究所、江西光学仪器总厂等建立合作，在光学领域站稳脚跟。

向终端大厂提供光学元器件的商业模式，其后36年一以贯之，只是核心客户群一轮一轮地替换，起初服务国营照相机厂，后切入尼康、索尼、佳能等国际品牌的供应链，又相继为外资和国产手机制造商供货。

2000年前后，日本出现带摄像头的手机，舜宇光学同期成立光电信息事业部，尝试做过不少产品，2003年进入手机摄像模组领域。五六年后，舜宇已在市场建立一定知名度，能抗衡台湾的模组公司。

王文鉴，图片来自财报

王文鉴判断手机摄像模组未来将往高像素走，原有CSP（Chip Scale Package，芯片级封装）工艺无法满足未来趋势，提前组建相关团队，购置相关设备，筹建 COB （Chips on Board,板上芯片封装）产线。

COB产线投产后，一度高像素的市场停滞，直到2010年开始爆发，舜宇得以“弯道超车”，切入多数知名手机厂商的供应链，成为智能手机领域首屈一指的供应商。

2003年，舜宇将此战略形容为“名配角”，王文鉴对此有过精辟的论断：首先，服务“名主角”，指国际光电产业著名公司，且具有全球影响力和知名度，“配角”与“主角”结成战略合作伙伴；其次，配角自身要有很高的知名度和美誉度，在全球范围内拥有影响力；再次，“名配角”的标杆是IT领域的微软、光学领域的蔡司和徕卡。

现在，舜宇市值千亿，收入已赶上蔡司这样的早年标杆，“名配角”策略一直未变，客户群也高度集中，比如，2019年营收为378.48亿元，最大一家的客户贡献了146.48亿元，占比高达38.7%。

据悉，舜宇的最大客户就是华为。

摄像“军火商”

舜宇光学的产品线，主要分为光学零件（镜头为主）、光电产品（模组为主）和光学仪器三大部分，最大客户群是智能手机厂商。

舜宇光学产品线

摄像功能是各大品牌的必争之地，尤其差异化硬件之一的摄像头，成为大厂角力的重点对象。

寡头的竞争态势，助推摄像头的规格持续升级，大光圈、广角、超小型化、多摄及3D应用等高端复杂的配置，纷纷登台，且不断增加每部手机的摄像头数量，以拓宽其应用场景，完善消费者在拍照、摄像及3D感应方面的体验。

这场手机的“军备竞赛”中，舜宇光学扮演的角色如同一个核心“军火商”，生意不断水涨船高，其市占率稳居全球第二，收入从2015年的106.96亿一路上扬到2019年的378.49亿元，利润从7.62亿增至40亿元。

光学零件是舜宇光学的核心盈利点，2019年，该事业部收入达到88.15亿元，毛利率高达45.2%，贡献34.5亿元的税前利润；2020年上半年，其收入为38.64亿元，同比微增2.4%，毛利率稳定在41.5%，贡献约56.7%的利润，光手机镜头的出货量，就达6.45亿个。

舜宇最大的生意，是以手机模组为主的光电产品，2019年收入为287.48亿元，占到收入的3/4，只是毛利率较低，只有9.3%。手机模组领域竞争激烈，一度大大限制了厂商的盈利能力，舜宇2019年上半年的毛利率水平甚至不到6%。

比如，行业一度存在 “双摄单摄化，三摄分开做”的趋势，即终端厂商自己制作双摄，向模组厂商采购单摄，三摄则分散在多家厂商完成，压低公司模组单价。

舜宇的应对策略就是不断为新产品研发及工艺创新投入资源，优化内部制造体系及管理流程，提升生产效率及良率，研发超大光圈（FNo.1.27）等高规格手机摄像模组，其1亿像素大像面手机摄像模组、10倍光学变焦手机摄像模组等已均实现量产。

这些行动改善了产品平均销售价格，2020年上半年，光电产品事业的收入约人民币148.74亿元，同比增长约27.3%，毛利率提升到11.1%。

此外，光学仪器则生产显微镜和智能装备，用于工业、教育、医疗领域等细分场景，收入占比只有1%左右，好在毛利率稳定在40%左右，收益不错。

驱动舜宇业绩的核心需求，依然是智能手机，手机出货量已到天花板，其成长主要取决于单机摄像装备数量的提升及配置的升级。故而，公司格外重视研发，2020年上半年，研发投入10.68亿元，同比增加约29.2%，约占总收入的5.7%。

车载新希望

机会总是垂青有准备的头脑。舜宇的好运在于，一个新兴领域在快速崛起，就是车载镜头。

2019年，全球汽车市场销量轻微下滑。然而，在以电动化、智能化、网联化和共享化为代表的“新四化”趋势下，无人驾驶以及车联网技术快速发展，开始催生车载镜头的巨大需求。

在政策、互联网跨界竞争和消费者需求等因素的驱动下，高级驾驶辅助系统（ADAS）的渗透率快速提升。车载摄像头是车载成像和传感系统的重要零部件之一，超过80%的ADAS技术都会用到摄像头，主要用于影像捕捉、物体/人像识别、实时监控、智能交互等功能。

据悉，一套完整的ADAS系统一般至少装配6个摄像头，包括1个前视、1个后视和4个环视；高端智能汽车搭载的摄像头更多。特斯拉搭载的最新自动驾驶功能硬件，摄像头数量达到8个，分别为3个前视、2个侧视和3个后视摄像头，视野范围达360度，对周围环境的监测距离最远可达250米。

从趋势上看，车载摄像头渗透率会更高，特别是未来的自动驾驶汽车，其前装车载摄像头需求在10颗以上，自动驾驶技术也逐步深入，开始进入到商业化的前夜。

全球车载镜头市场蓄势待发，2019年出货量约1.45亿只，同比增速超过40%。在这个新兴赛道，舜宇是当之无愧的领先者，自2012年起，其光学连续8年出货量世界第一，特斯拉、奔驰、宝马、大众等知名企业均是其客户。

因疫情引发出货延迟，舜宇2020年上半年的出货量约为2050.6万件，同比下降约8.7%。然而，车载镜头业务依然坐稳龙头地位。

此外，舜宇也在积极介入到各种智能设备的应用，比如无人机、AR/VR 产品和全景相机等。在IoT时代，摄像头是感测、识别的关键元器件，从这个意义上说，舜宇的想象空间非常大。

在浙江民营企业中，舜宇的一大特别之处在于其股权。

1994年，公司实行股份制改制，王文鉴提出“钱散人聚”的原则，依据员工的工龄长短、岗位职责和贡献大小进行配股和量化——1993年底以前进入公司的350多名员工，全员分得股份，其后又陆续向中层以上干部和优秀员工提供股权激励。

如今，其员工持股平台持有公司35%以上的股权，该部分价值超过420亿元人民币，因此，早年入职的厨师、门卫，现在都是千万富翁。

王文鉴个人是舜宇最大的自然人股东，只持有约3%的股权，据报道，即便连带员工持股平台中的份额，个人持股占比也不超过 7%，这在浙江大型民营企业中非常少见，本人相当低调。

叶辽宁，图片来自财报

王已于2012年辞任董事长，只任名誉董事长，退出管理一线，说得上功成身退，接任的叶辽宁1984年就加入光学仪器厂，属于公司老人，同样不显山露水，延续着“配角”不事张扬的生存哲学。

题图来源：IC