最前线 | 机构观点：中概股回归将带来“投资标的拓宽”等至少三个投资机会

继去年阿里巴巴回归港股后，今年六月，网易、京东也相继赴港二次上市。

中概股回归之风越刮越烈。根据中信建投此前研报总结，中概股从海外回归的路径主要有三种方式：二次上市、双重上市和私有化退市后再上市。具体而言，既可将港交所作为二次上市渠道，也能采用双重上市，在多个市场上市；此外还可以采取从美股退市再到港交所，或A股上市的方案。

中信建投分析称认为中概股理论上三种方案都可釆取，但不同的方式成本差异很大。目前来看，二次上市的成本和操作难度较低。此外，科创板也在不断完善和放宽红筹企业的上市条件， 中信建投认为后续也会有中概股选择去科创板。

而华泰证券于6月28日发布的研报中认为，中概股回归将带来至少三个投资机会：

第一，投资标的拓宽。中概股、港股和A股各种的强势领域存在互补性，中概股强势领域为互联网零售（电商）、教育（在线教育）、互联网软件（社交媒体、流媒体）和综合金融（创新金融），它们的回归有望带来稀缺性投资契机。

第二，捕捉估值差。由于投资者结构的差异和资金供需关系的差异等原因，中概股、港股和A股存在三级估值差，在港股中非港股通标的、港股通标的和港股通+恒指成分标的，亦存在估值差。可以预见的是，从回港到入池（港股通股票池）再到染蓝（加入恒指）最后到北上（回归A股），这一逐级递进中存在捕捉估值差收敛的机会。

第三，市场资金吸引力和估值体系改变。中概股回归的重点受益对象为港股，中概股回归或将增强南下资金和新兴市场外资的双向资金吸引力，港股整体股权风险溢价的改善有望带来港股整体估值重塑机会。

关于中概股对港股市场的影响，中信建投预估若中概股回港上市，将提升港股中互联网行业比重。其对恒生综合指数进行测算，互联网零售行业占比将 由原本的2.4%增加至12.5%。而对恒生指数进行测算（若考虑第二上市公司只计算香港股本、同股不同权公司只考虑同权部分、两者总权重不超过5%，单一公司占比不超过10%的限制），则互联网行业（腾讯控股、阿里巴巴、美团点评、小米集团、京东、网易等）在恒生指数中的比重或达到15%。